联芸科技（杭州）股份有限公司（简称“联芸科技”）于2024年5月31日过会，6月3日提交注册。本次IPO联芸科技拟刊行不跨越1.2亿股，不低于刊行后公司总股本的10%，共募资151989.33万元，用于“新一代数据存储主控芯片系列居品研发与产业假名堂”“AIoT信号处理及传输芯片研发与产业假名堂”“联芸科技数据处理芯片产业化基地名堂”。由此狡计，联芸科技IPO估值不低于152亿元。

值得注目的是，联芸科技在申诉时原打算募资20.5亿元，其中5.3亿元用于补充流动资金。更新上会稿后，公司砍掉了补流名堂，打算募资总和变更为15.2亿元。这应该是琢磨到当下融资阛阓情景作念出的调整，但这个融资金额和估值水平依然过高。

联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片想象企业。2021年至2023年，联芸科技贸易收入辞别为5.79亿元、5.73亿元、10.34亿元，扣非后归母净利润辞别为309.99万元、-9838.60万元和3105.03万元。财务数据通晓，联芸科技2023年营收比较前两年增长较快，归母净利润也履历了盈利—大幅失掉—再度扭亏为盈的盘曲，文书期内功绩并不牢固。

海豚财经注目到，联芸科技2022年全体变更为股份有限公司，改制基准日2022年1月31日母公司报表未分拨利润为-5717.66万元。这意味着，联芸科技从2014年配置到2022年改制为止，麇集利润为-5717.66万元，这从侧面说明，公司历史盈利才能欠佳。问题是，通过改制，联芸科技将累计失掉减少至0元，文书期内财务数字天然变得好意思瞻念，但能从根底上提高中永远盈利才能吗？这或许是联芸科技需要直面的问题。

过度依赖联系往复，独处才能存疑

招股书通晓，联芸科技文书期内功绩过于依赖联系鼓舞扶捏，其独处性存疑。

招股书通晓，联芸科技无控股鼓舞，公司实践戒指东谈主为方小玲，后者径直捏有公司8.41%的股份，并通过其戒指的捏股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资猜度戒指公司45.22%的股份。此外，前十大鼓舞中，海康威视和海康科技辞别捏股22.4311%和14.9523%，由于海康科技为海康威视的全资子公司，因此海康威视实践捏有公司37.3834%的股份，为公司主要鼓舞之一。

海豚财经注目到，联芸科技部分董监高刻下仍在海康威视任职。其中，公司董事徐鹏2004年加入海康威视并职责于今，现任海康威视高等副总司理；另海康威视还提名占俊华任联芸科技监事，占俊华2009年12月加入海康威视并职责于今，现任海康威视财务中心高等总监。因此，海康威视对子芸科技影响巨大，这种影响不仅体当今股权和运筹帷幄方案上，还体当今通过联系往复影响联芸科技的功绩上。

联芸科技招股书通晓，客户E偏激联系方、江波龙近三年一直是公司前两大客户，二者孝敬的收入占比辞别为55%、57%、48%，文书期内来自这两大联系方的收入平均占比跨越53%。天然未对单一客户组成紧要依赖，但由于客户E和江波龙都是公司联系方，实质上对子系方存在过度依赖。

联芸科技在招股书中未露出“客户E”的具体身份，仅示意客户E是国内最大的智能物联企业之一，少见据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的需求。而联芸科技的主要鼓舞海康威视（包括海康科技）是公司最迫切的联系方，况且公司刻下15个鼓舞中，只消海康威视偏激子公司海康科技开展实业运筹帷幄，其他机构均为专科投资机构，因此不错推测公司E大略率等于海康威视（包括海康科技）。

招股书通晓，海康威视及海康科技径直或波折戒指的公司均为联芸科技的联系方，文书期内与后者发生联系往复的子公司共有7家。

联芸科技第二大客户是江波龙，2021年7月，江波龙（301308.SZ）全资子公司西藏远识出资1.35亿元增资认购联芸科技4.29%股权。因此江波龙不错看作联芸科技的波折联系方，联芸科技招股书把江波龙认定为比照联系方进行露出。

从上表不错看出，海康威视和江波龙孝敬的收入所有额简直比年增长，天然营收占比有所下跌，但依然保管较高比例。在回应函中，联芸科技提议，将逐步镌汰与两家鼓舞/联系方的联系往复，况且瞻望，2024年至2026年，对客户E偏激下属企业的贸易收入占比辞别为31.26%、27.75%及27.85%。

不外，在招股书中对畴昔联系往复进行预测道理不大，联系往复占比是否下跌仅仅名义问题，本责贫瘠是联芸科技是否具备充足的独处运筹帷幄才能。尽人皆知，IPO公司文书期内的功绩关于一家公司上市的估值及融资规模至关迫切，如果依靠联系往复强行拔高营收和净利润，进而推高估值，获取更多融资；上市后一朝功绩变脸，那么深受其害的等于二级阛阓投资东谈主，这恰是IPO核查中要严肃对待大规模联系往复的原因。但是，无论是招股书如故回应函，联芸科技都莫得提议过硬的材料，证明自己有充足的独处性，这将成为联芸科技这次上市的最大磨砺。

功绩与鼓舞年报数据“打架”

海康威视曩昔几年均在年报中露出了与联营企业联芸科技的联系往复以及投资收益情况，从中不错反推出后者近几年的净利润数据，但奇怪的是，海康威视露出的数据与联芸科技露出的功绩情况出入较大。

海康威视在2023年年报中露出了6家联营企业情况，其中包括联芸科技。

凭据海康威视团结财务报表的管帐战略，“选拔职权法核算时，按照顾享有或应分管的被投资单元收场的净损益和其他轮廓收益的份额，辞别证据投资收益和其他轮廓收益，同期调整永远股权投资的账面价值”，因此，海康威视年报中证据的投资收益等于公司按股权比例享有的联营企业的净利润。按照这个念念路，就不错通过海康威视露出的永远股权投资收益来推算出联芸科技每年的净利润。

举例，2021年，海康威视露出的对子营企业联芸科技按职权法下证据的投资收益为810.56万元、-1868万元，按海康威视捏股37.38%（计入海康科技）狡计，联芸科技2021年和2022年净利润应当为2168万元、-4997万元。

但是，联芸科技招股书露出的2021年、2022年归母净利润辞别为4516万元、-7916万元，两个数据之间存在较大差距。

2023年，海康威视年报中不再单独露出联芸科技的收益情况，而是归入“其他”，该项按职权法狡计的投资收益为759万元。和前两年的财报对比可知，这里的“其他”除了联芸科技外，还包括青海青唐大数据有限公司、三门峡崤云视联科技有限公司以及浙江长运海保科技有限公司。

2022年，海康威视年报通晓，公司对青海青唐大数据有限公司岁首投资余额995万元，该年减少投资980万元，当期按职权法证据的投资收益约-15万元。可见，海康威视如故退出了青海青唐大数据的投资。此外，升天2022年末，海康威视对三门峡崤云视联科技有限公司投资余额283万元，当年失掉44万元；对浙江长运海保科技有限公司投资余额159万元，当年失掉141万元。从捏有投资额以及失掉数据看，三门峡崤云视联以及浙江长运海保投资规模不大，损益有限。因此，2023年联营企业名堂里的“其它”实践主若是投资联芸科技带来的损益。如果另外两家公司参考2022年的损益（猜度失掉不到200万元），则海康威视2023年对子芸科技的投资损益应1000万元驾驭。按37%的捏股比例狡计，不错测算出2023年联芸科技的净利润约2675万元。这个数字与联芸科技招股书中的5223万元的归母净利润出入较大。如果按5223万元净利润狡计，海康威视2023年对子芸科技的投资收益应该为1952万元，如果按海康威视露出的759万元的投资收益狡计，则意味着三门峡崤云视联以及浙江长运海保2023年失掉了1193万元，是海康威视升天2022年末对两家公司投资余额（442）的2.7倍，昭彰不合乎基本逻辑。

出现这种各别有好多原因，一个是海康威视虚减了投资收益，进而镌汰净利润，这不太合逻辑，况且这点各别关于体量庞大的海康威视莫得太多道理；另一种等于联芸科技在招股书中“好意思化”了净利润，这种可能性更大。“好意思化”功绩的活动有好多种，一种是利润诊疗，一种是虚增功绩，无论是哪一种，联芸科技都应抱着对投资东谈主负责的魄力，作念出更澄莹的露出。

另外，2023年年报通晓，海康威视向联营企业采购原材料、罗致劳务的联系往复金额为2.71亿元，2023岁首公司批准的联系往复额度为7.3亿元。不外，这里2.7亿的联系往复金额与联芸科技露出的与E公司的3.18亿的联系往复金额差额较大，其华夏因为何并不明晰。

芯片销售数目朝秦暮楚

联芸科技招股书通晓，2021年至2023年公司芯片居品销售数目（包括通过固态硬盘居品口头销售的数据存储主控芯片）猜度辞别为3534.15万颗、3362.19万颗及4400.03万颗，文书期内复合增长率为11.58%。

然则凭据回应函露出的数据狡计，联芸科技2021年至2023年销售给一都客户（客户E偏激下属企业+其他客户）的芯片数目辞别约3763万、3557万和5134万。可见，回应函中露出的公司销售芯片数目远远高于招股书中露出的数字，具体各别为，2021年多了229万，2022年多了195万，2023年多了734万，三年累计多了1158万颗。那么，联芸科技文书期各年度到底销售了若干芯片？以招股书为准如故回应函中的数字为准呢？

从招股书及回应函看，联芸科技无论在财务数据、联系往复金额如故芯片销售数目上，都存在一些数据不一致或针锋相对之处。需要追问的是开yun体育网，这内部是否存在居品销售和功绩注水的问题？联芸科技要上市，或许要先庄重作念好信披职责，把上述问题解释明晰。